風(fēng)險(xiǎn)和收益的天平開(kāi)始傾斜

發(fā)布于:2011/2/23  來(lái)源：上海物流網(wǎng)  點(diǎn)擊次數(shù)：

一季度投資氣氛依舊向好,股價(jià)還有10%左右的空間。向好的投資氣氛主要有三點(diǎn):1)3月末股東大會(huì)有望公布規(guī)模較大的特種箱購(gòu)置計(jì)劃;2)兩會(huì)期間物流發(fā)展及冷鏈建設(shè)將得到更多關(guān)注;3)鐵道部十二五規(guī)劃將強(qiáng)調(diào)鐵路集裝箱發(fā)展。

但考慮到公司2011年盈利增速約為15%,目前34倍的市盈率水平繼續(xù)擴(kuò)張將遇到阻力,我們預(yù)計(jì)40倍市盈率將成為短期的估值天花板,可能要到下半年再尋求突破。

高估值反映了市場(chǎng)較為樂(lè)觀的預(yù)期,但不能忽視一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。我們看好公司特種箱業(yè)務(wù)的發(fā)展,但秉持的態(tài)度始終是理性和謹(jǐn)慎。在25倍市盈率的時(shí)候,我們更多地看到機(jī)會(huì);而在35倍市盈率的時(shí)候,我們更多地關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為,公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)在于:1)鐵道部目前格外重視運(yùn)輸安全,化工箱擴(kuò)大規(guī)模可能遇到阻礙;2)冷鮮食品生產(chǎn)商在主要消費(fèi)地設(shè)廠;3)冷藏箱收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提升可能對(duì)冷藏箱推廣造成一定的負(fù)面影響。

上調(diào)2011年盈利8%至0.52元,上調(diào)交易區(qū)間至14~20元。

我們預(yù)計(jì)公司的特種箱購(gòu)置規(guī)模好于此前預(yù)期,并根據(jù)冷藏箱提價(jià)小幅上調(diào)了費(fèi)率預(yù)測(cè);綜合而言,上調(diào)公司2011年每股盈利預(yù)測(cè)8%。我們也因此將此前12~18元的交易區(qū)間上調(diào)至14~20元,約對(duì)應(yīng)2011年27倍~38倍市盈率。

估值與建議:我們維持鐵龍物流長(zhǎng)期“推薦”的投資評(píng)級(jí),認(rèn)為公司股價(jià)表現(xiàn)的三個(gè)平臺(tái)在于:1)特種箱(特別是化工箱和冷藏箱)運(yùn)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大;2)建立成熟的產(chǎn)品、品牌和戰(zhàn)略聯(lián)盟,盈利釋放加快;3)政策環(huán)境和經(jīng)營(yíng)環(huán)境顯著改善。目前第一個(gè)平臺(tái)已經(jīng)基本確立,第二和第三個(gè)平臺(tái)趨勢(shì)向好但并未實(shí)質(zhì)突破,我們維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的觀點(diǎn),短期不主張追高,建議在14~20元區(qū)間進(jìn)行波段交易。